近期以來，隨著通脹水平從高位回落，除日本之外的主要發(fā)達經濟體正相繼轉向降息，但其姿態(tài)又往往顯得十分謹慎。對于全球經濟尤其是新興市場國家來說，發(fā)達經濟體此輪“降息潮”可能引發(fā)的影響值得密切關注。

一

美聯儲近期不斷釋放降息信號，特別是美聯儲主席鮑威爾8月下旬在杰克遜霍爾全球央行年會上宣告“政策調整的時機已經到來”，市場預期9月降息的概率大幅提升，并認為9月的降息可能只是新一輪降息潮的啟幕，有可能會延續(xù)至2025年。

美國勞工部近日公布的最新數據顯示，今年8月美國消費者價格指數（CPI）同比上漲2.5%，漲幅較7月收窄0.4個百分點。這是2021年2月以來最小漲幅，顯示出通貨膨脹繼續(xù)放緩的跡象。這一數據雖仍高于美國聯邦儲備委員會設定的2%長期通脹目標，但較2022年6月9.1%的高點已顯著下降。

同時，美國勞工部近日發(fā)布的報告顯示，8月非農就業(yè)人數增加14.2萬，大幅高于7月的8.9萬，但不及市場預期的16.1萬；當月失業(yè)率小幅下降0.1個百分點至4.2%，符合預期，也是5個月來首次下行。

有分析認為，通脹和增長的持續(xù)“降溫”，為美聯儲9月降息“掃清障礙”。芝加哥商品交易所美聯儲觀察工具最新數據顯示，美聯儲在9月議息會議上降息25個基點的概率達87%。

當地時間9月12日，歐洲央行決定將存款機制利率下調25個基點至3.50%，這是該行今年6月宣布降息后再次下調利率。

德國聯邦公共銀行協會總經理伊麗絲·貝特格-克勞斯認為，歐洲央行再次降息是通脹下降、經濟停滯和工資上漲趨于平緩等因素綜合作用的結果，但“頑固的通貨膨脹風險”尚未完全消除。

二

對于美聯儲而言，要找到貨幣政策的平衡點并不容易。

加息和降息是美聯儲調控經濟的主要工具，而美聯儲的主要目標則是通過貨幣政策保持物價穩(wěn)定和促進最大化就業(yè)。降息早了，有經濟“不著陸”、二次通脹的風險；降息晚了，又有經濟“硬著陸”、泡沫破裂的風險。

通脹回落至2%是美聯儲長期以來的降息前提之一。盡管當前美國通脹率已接近目標，但鮑威爾此前明確表示，仍需密切監(jiān)測經濟數據，特別是核心通脹率（不包括食品和能源），以確保降息不會過早或過快。

美聯儲降息的另一前提是經濟增長放緩以及勞動力市場疲軟。在過去一年中，美國失業(yè)率從3.4%上升到了4.3%，這一變化表明勞動力需求減弱和經濟增長趨緩，引起了美聯儲的高度關注，其政策天平也開始向確保充分就業(yè)的方向傾斜。

同樣的糾結，也存在于歐洲貨幣政策制定者心中。盡管接連兩輪降息一定程度上標志著歐洲央行的貨幣政策逐漸正?；?，但該央行幾乎沒有提供下一步行動的線索。

歐洲央行行長拉加德近日回答記者提問時拒絕對利率前景發(fā)表意見。她強調，雖然歐元區(qū)工資漲幅有所回落，但仍然太高，服務價格上漲壓力比預期更大。

根據歐洲央行最新預測，歐元區(qū)2024年經濟增速為0.8%，2025年為1.3%，2026年為1.5%，均較上一次預測值下調了0.1個百分點。分析人士指出，雖然歐洲央行仍堅持不預先承諾特定利率路徑的審慎降息策略，但歐元區(qū)經濟前景黯淡或迫使歐洲央行加快降息步伐。

不過，也有分析擔憂，預期的降息潮也并非必然會發(fā)生。國際貨幣基金組織日前表示，通脹超預期上行的風險仍然不容忽視。國際貿易體系遭受沖擊、地緣緊張局勢擾動全球產供鏈等潛在風險，可能會導致商品價格上升，進而增加通脹短期風險。更為關鍵的是，當前發(fā)達經濟體普遍面臨服務業(yè)價格高企的問題。這些都意味著去通脹進程面臨更大的壓力，降息進程可能遭受更大的挑戰(zhàn)。

三

有媒體指出，當前各國央行下調利率的趨勢保持大體一致，但各方調整的節(jié)奏和力度存在一定程度的差異，全球央行“降息潮”不同步、不均等的態(tài)勢已經逐步顯現。尤其是多個主要發(fā)達經濟體貨幣政策的新一輪調整和分化，在為全球經濟釋放更多流動性利好的同時，也可能推升全球金融系統出現不穩(wěn)定的風險。

專家分析指出，在過去兩年中，為了解決新冠疫情期間“大放水”推升的高通脹，全球主要發(fā)達經濟體紛紛實行高利率政策，而持續(xù)較長時間的緊縮貨幣政策已讓全球經濟，尤其是發(fā)展中國家、欠發(fā)達國家承受了較大壓力。

隨著發(fā)達經濟體貨幣政策“換擋”，這些國家貨幣會逐漸疲軟，發(fā)展中國家本幣貶值壓力會有所減輕。另外，發(fā)達經濟體降息后有利于資本流出，為其他國家?guī)砀嗤顿Y機會，促進經濟增長。從全球范圍來看，發(fā)達經濟體的“降息潮”或將有助于發(fā)展中國家減輕債務壓力，提升投資、消費，為經濟恢復提供更加積極的國際經濟環(huán)境。

但是，對于新興市場國家而言，發(fā)達經濟體降息既帶來機會，也帶來挑戰(zhàn)。降息帶來的匯率變動不僅會影響國際貿易的結算成本，從而對全球供應鏈和產業(yè)鏈的穩(wěn)定性產生影響，還可能引發(fā)資本流動加速和外匯儲備變動。同時，若美元、歐元等國際貿易主要貨幣貶值過快，新興市場的出口可能因貨幣升值而受到影響。這種雙重因素將對全球供應鏈和市場穩(wěn)定性產生深遠影響。